萬字報告：2024年再質押生態(tài)格局現(xiàn)狀全覽
作者：RedStone；編譯：金色財經(jīng)xiaozou1、本文摘要
● Restaking（再質押）敘事在DevConnect2023大會上首次引起公眾關注，自那以后，其采用率直線上升。Restaking行業(yè)呈指數(shù)級增長，從單個企業(yè)EigenLayer發(fā)展成為一個蓬勃發(fā)展的生態(tài)系統(tǒng)，擁有眾多再質押平臺提供商、運營商、流動性再質押協(xié)議和各種加密網(wǎng)絡的風險專家。
● Restaking仍然是一個新原始，社區(qū)應該密切關注二階效應、市場動態(tài)和有可能遇到的挑戰(zhàn)。現(xiàn)在很明顯，再質押已經(jīng)發(fā)展成為一個主要的分支行業(yè)，再質押領域有很大競爭空間。從EigenLayer、Symbiotic、Babylon和Jito等核心平臺，到流動性再質押協(xié)議和DeFi衍生品，每家企業(yè)都有自己獨特的方式和愿景。Restaking市場證明，這并非一個“贏者通吃”的市場。
● 流動性再質押協(xié)議（LRTs）經(jīng)常被比作流動性質押Tokens（LSTs），但它們有本質上的不同。LSTs承擔同質經(jīng)濟風險，而LRTs應對的則是異質經(jīng)濟風險。LSTs具有與底層資產(chǎn)（即ETH）相關的統(tǒng)一風險，而LRTs則面臨多種風險，例如特定AVS因素（如通貨膨脹、罰沒條件和技術風險），同時支持各種抵押品類型并處理多種貨幣支付。
● 整個2024年可能會被視為“Bitcoin復興”之年，許多團隊使Bitcoin持有者能夠擴展Bitcoin的經(jīng)濟潛力，以保護其他網(wǎng)絡的安全，而無需依賴第三方信任或橋接他鏈。Babylon正在引領這一潮流，通過強大的技術專長釋放Bitcoin的加密經(jīng)濟力量。圍繞著Babylon形成了一個不斷增長的生態(tài)系統(tǒng)，包括Lombard、SolvProtocol、PumpBTC等新興Bitcoin流動性質押玩家。
● 由于Ethereum的廣泛采用，Solana質押行業(yè)并不太引人關注，但它正在以全新的理念穩(wěn)步增長。在Solana上，restaking已經(jīng)獲得了吸引力，JitoNetwork是這一領域的領頭羊，Solayer、Cambrian和Picasso等公司也在開發(fā)共享安全項目。這些舉措旨在填補Solana原生協(xié)議完全Decentralization道路上的部分空白。
● Oracles在再質押領域多個層面上都扮演著至關重要的角色。它們可以成為再質押平臺核心設計的一部分，同時還可滿足對具有不同經(jīng)濟和技術特征的新型加密再質押資產(chǎn)進行準確定價的日益增長的需求。此外，Oracle網(wǎng)絡還為共享安全提供了最引人注目的用例之一。再質押抵押品允許超越傳統(tǒng)oracle設計的創(chuàng)新，例如通過增加數(shù)據(jù)操作成本來增強網(wǎng)絡彈性和服務質量，或者創(chuàng)建由具有成本效益的再質押數(shù)據(jù)可用性層提供支持的新的喂價模型。
主要項目及機構參見下圖：
2、Restaking簡介
EigenLayer是Restaking的先鋒力量。
很難相信，自EigenLayer于2023年6月推出存款功能以來，EigenLayer和更廣泛的再質押活動已經(jīng)在公眾視野中存在一年多之久了。到目前為止，再質押行業(yè)約占Ethereum總TVL的三分之一。然而，不要讓這一數(shù)據(jù)給騙了——將經(jīng)濟安全擴展到多個網(wǎng)絡這個看似簡單的想法想要得到真正的實現(xiàn)是非常具有挑戰(zhàn)性的。其復雜性不僅在于將該原語與Blockchain的共識層進行如此緊密的集成，還在于評估和預測這一全新未知概念的二階效應。在深入這些主題之前，讓我們先退一步，簡要回顧一下restaking和EigenLayer的開創(chuàng)性作用。
Symbiotic的模塊化設計為再質押的各方面都提供了廣泛的定制性：
● Restakers：
Restakers再質押者可以委托ETH以外的資產(chǎn)，并選擇無需信任的Vault（在Symbiotic的語境中，Vault指的是Tokens池存款合約），將安全性外包給AVS。這些Vault允許可調(diào)參數(shù)更新，以確保對用戶的保護。Symbiotic的獨特之處在于，它能夠將抵押品存入不可變的、預先確定的Vault，確保條款在未來不會改變。與EigenLayer不同，Symbiotic提供了鑄造相應ERC20Tokens以表示各vault的選項。
● 網(wǎng)絡（AVSs）：
網(wǎng)絡可以與擁有已驗證憑據(jù)的頂級運營商合作，在尋求安全性時根據(jù)聲譽或其他重要標準進行選擇。抵押品選擇方面的靈活性擴大了安全池，潛在降低了網(wǎng)絡的安全成本。網(wǎng)絡builder們，包括涉及橋接、rollup、MEV和應用鏈的項目，可以完全控制自己的再質押部署。他們可以界定各個方面，例如抵押資產(chǎn)、Node運營商的選擇、獎勵及罰沒，所有這些都包含在Symbiotic簡潔的設計中。
● 運營商：
運營商可以通過具有不同風險承受能力的廣大再質押者確保障質押，而無需建立各個單獨的基礎設施。這允許對共享安全性進行更大程度的定制，同時最大限度地減少協(xié)議的技術和經(jīng)濟開銷。
Symbiotic深知，共享安全的核心價值主張在于新網(wǎng)絡和現(xiàn)有網(wǎng)絡的Decentralization。隨著Blockchain網(wǎng)絡和協(xié)議變得越來越復雜，Symbiotic很早就認識到，將不同技術棧的所有核心部分Decentralization將變得越來越困難。為了解決這個問題，Symbiotic專注于其核心產(chǎn)品，即再質押平臺本身，而不是試圖通過額外的內(nèi)部服務或原生再質押來促進采用。這種聚焦打法在再質押供給和需求端都推動了巨大的需求。
Symbiotic最近宣布了它的第一批合作伙伴關系，基于該系統(tǒng)建立了40個合作伙伴關系，著實讓人驚訝，其中包括Ethena、Frax、Etherfi等杰出團隊，以及我們的RedStoneOracles團隊等。我們將從三個關鍵方面支持Symbiotic：
● 提供oraclepricefeed到Symbiotic核心模塊實現(xiàn)美元計價Tokens
● 探索RedStone數(shù)據(jù)聚合網(wǎng)絡
● 使用我們的數(shù)據(jù)feed支持Symbiotic上的其他網(wǎng)絡
正如我們所看到的，LRT多種多樣。下表旨在說明核心流動性再質押協(xié)議之間的差異：
SolvBTC是SolvDecentralizationBitcoin儲備中持有的Bitcoin的Tokens表示，旨在使Bitcoin流動性能夠在各鏈上無縫流動。它為Bitcoin金融（BTCFi）生態(tài)系統(tǒng)提供了至關重要的流動性基礎設施。SolvBTC部署在包括Bitcoin主網(wǎng)、Ethereum主網(wǎng)和BNB鏈在內(nèi)的五個主要網(wǎng)絡上，是一個關鍵的流動性提供者，擁有2.4萬BTC儲備。這種流動性吸引了DeFi領域的重要參與者，例如Bitcoin質押協(xié)議Babylon、合成美元穩(wěn)定幣協(xié)議Ethena及其他項目。
● Lombard
Lombard致力于通過將Bitcoin效用從一種價值儲存手段轉變?yōu)橐环N生產(chǎn)性金融工具，來擴大數(shù)字經(jīng)濟。個人和大型機構可以訪問LBTC，從閑置的Bitcoin中賺取收益，或者完全參與DeFi生態(tài)系統(tǒng)。
● PumpBTC
PumpBTC是Babylon的一個流動性質押解決方案，旨在將DeFi整合到Bitcoin生態(tài)系統(tǒng)中。憑借經(jīng)驗豐富的DeFi專家和行業(yè)領先的合作伙伴支持的以生態(tài)系統(tǒng)為中心的方法，PumpBTC簡化了用戶與Babylon之間的協(xié)作。用戶通過PumpBTC進行一次操作，就可立即在Babylon上質押，沒有任何等待期。
● pSTAKE
pSTAKEFinance允許用戶流動性質押BTC，并從Babylone無需信任的BTC質押中獲得獎勵，在保持流動性的同時為其他應用鏈提供安全性。在Cobo等機構托管提供商的支持下，pSTAKEFinance提供專業(yè)策劃的收益策略，使個人和機構能夠在BTCFi生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)最大限度地發(fā)揮其BTC潛力。
● BabyPie
BabyPie為BTC持有者提供了通過流動性質押來提高回報率和靈活性的機會。通過在BabyPie上存入BTC，用戶可以賺取mBTC報酬，并可通過Babylon驗證新系統(tǒng)。
● Bedrock
Bedrock是由RockX合作開發(fā)的一種非托管解決方案支持的多資產(chǎn)流動性再質押協(xié)議。Bedrock為包裝BTC、ETH和IOTX提供流動性再質押Tokens（LRT）等產(chǎn)品。
● Chakra
ChakraNetwork是一個模塊化結算層，旨在解鎖Bitcoin在不同Blockchain生態(tài)系統(tǒng)間的流動性。Chakra提供高性能并行結算解決方案，促進了跨L2、應用鏈和原生BTC資產(chǎn)的高效流動性流。
● Nomic
Nomic推出了stBTC，這是一種基于Babylon的質押協(xié)議構建的流動性質押BitcoinTokens。stBTC讓用戶能夠通過Babylon質押nBTC（Nomic上的Bitcoin），為其他鏈提供權益證明安全性，以賺取山寨幣收益。通過Babylon在Nomic上質押Bitcoin的用戶可以獲得NOM和nBTC質押獎勵，這些獎勵可以兌換成BTC——這是Nomic系統(tǒng)的一個獨特功能。4、Solana上的再質押現(xiàn)狀
到目前為止，本文的大部分內(nèi)容都集中在Ethereum、Bitcoin和EVM網(wǎng)絡上。然而，共享安全也在Solana生態(tài)系統(tǒng)中顯示出發(fā)展勢頭。Solana度過了非凡的一年，從熊市陰霾中走出，鞏固了自己作為EthereumBlockchain結算層最有力競爭者的地位。與Ethereum一樣，在Solana上質押也是最重要的DeFi子類之一。然而，Solana遵循一套不同的核心動態(tài)。它在協(xié)議級別使用委托權益證明機制，使用戶能夠通過委托給驗證者進行原生質押，而非管理他們自己的Node。
通過Solana內(nèi)置的授權機制，原生質押的便利性可能有助于解釋Solana和Ethereum在質押資產(chǎn)與流動性質押資產(chǎn)方面的巨大差距。Solana擁有500億美元的質押資本，與Ethereum相比表現(xiàn)強勁，但在流動性質押方面落后。雖然55%的Ethereum質押是流動性形式，但Solana只有8%的SOL質押為流動性質押Tokens（LST），這為Solana帶來了明顯的增長機會。在深入研究Solana的再質押流之前，有必要強調(diào)一下Solana目前的流動性質押情況。盡管采用速度較慢，但流動性質押并不是非技術類用戶獲得如太坊上那般質押收益的唯一途徑，因此LST在Solana上仍然達到了足夠大的規(guī)模。Jito和MarinadeFinance主導著Solana的流動性質押，持有LST全部SOL的70%以上。Sanctum也值得一提，因為它遵循與Mellow協(xié)議類似的模型，允許第三方實體創(chuàng)建并推出自己的SOL質押衍生品。在幕后，Sanctum通過其InfinityPool提供穩(wěn)定的兌換率，并為這些衍生品提供簡單的提現(xiàn)流程，從而解決了流動性碎片化問題。
Solayer正在成為挑戰(zhàn)Jito主導地位的最有力競爭者，最近在PolychainCapital領投的種子輪融資中籌得了1200萬美元。自5月正式推出以來，Solayer發(fā)布的數(shù)據(jù)讓人驚掉下巴：2億美元TVL，超10萬個唯一存款地址，以及先于Jito推出的主網(wǎng)，成功吸引了Bonk、SonicSVM和HashKey等AVS的加入。Solayer專注于通過提供多種收益流來最大化再質押者的回報率，包括SOL原生質押、MEV-boost和AVS收益。它還優(yōu)先優(yōu)化AVS的swQoS區(qū)塊空間。目前，其解決方案僅限于原生SOL和LST存款，Jito還計劃支持各種SPLTokens以實現(xiàn)經(jīng)濟安全，這可能是一個顯著優(yōu)勢。然而，Solayer也有一些妙招：最近宣布與幣安合作推出BNSOL衍生品，并與OpenEdenLabs合作推出一款收益型SUSD穩(wěn)定幣。（3）Cambrian
Cambrian是另一個為Solana建設再質押基礎設施的經(jīng)驗豐富的團隊，他們的目標是降低成本，改善開發(fā)人員體驗，并加強共享安全受益人的資源分配。Cambrian的優(yōu)勢在于充當互補的中間件，而不是與其他提供商競爭。他們專注于通過構建自動化AVS控制策略的編排層來解決再質押層的碎片化問題。這使得builder們可以毫不費力地管理跨Node的資金分配，降低了dApp開發(fā)人員駕馭AVS開發(fā)復雜性的門檻。Cambrian的目標是效仿L2繁榮期RaaS（RollupasaService）提供商的角色，利用對共享安全性不斷增長的需求，同時通過其再質押軌道保持控制權——為他們提供一個立足點，來維持與所有關鍵參與者的直接關系的控制權。該平臺的首個測試網(wǎng)預計于本季度發(fā)布。（4）Picasso
Picasso最初專注于Solana和Cosmos之間的無縫互操作性，現(xiàn)已發(fā)展為一個成熟的再質押中心，為那些希望將其經(jīng)濟安全性外包給Solana網(wǎng)絡的項目提供支持。Mantis是一個使用Picasso再質押層的杰出項目，是Solana的自家rollup。利用CosmosSDK框架，Picasso不僅連接了IBC鏈，增強了它們的效用和安全性，而且還是一個通用的再質押中心。這種全鏈再質押層從相互連接的生態(tài)系統(tǒng)中匯集流動性，以提供更強大的共享安全體驗。它允許SOL及其LST在AVS之間進行再抵押，這些AVS可能不與Solana生態(tài)系統(tǒng)直接對齊，但仍然重視SOL的資產(chǎn)屬性。5、再質押迷宮中的Oracles
現(xiàn)在，我們已經(jīng)對再質生態(tài)系統(tǒng)的龐大規(guī)模有了深刻的了解，很明顯，市場的各方面都有大量的builder，渴望用這個新技術創(chuàng)造出創(chuàng)新產(chǎn)品。但沒有人愿意孤軍奮戰(zhàn)。DeFi飛輪效應的核心價值——互操作性——是保持不變的。增長不僅關乎在單個dApp中為客戶提供服務，還應該讓其他builder能夠在你的合約和原生資產(chǎn)（通常稱為DeFi樂高）上進行構建。這就需要一個公正的實體，一個專門為資產(chǎn)定價并在多個網(wǎng)絡上分發(fā)這些報價的實體。是的，我們在說的就是Oracle提供商。
如果你仔細觀察，就會發(fā)現(xiàn)再質押行業(yè)的最大優(yōu)勢之一，即其多樣性和廣泛的競爭，也面臨著挑戰(zhàn)：對具有不同經(jīng)濟和技術屬性的新加密資產(chǎn)類別進行準確定價的迫切需要。這需要一個自下而上的評估框架，這部分內(nèi)容我們將在下一節(jié)中深入討論。例如，考慮到EthereumLRT項目的數(shù)量——搶奪Ethereum再質押這塊蛋糕的有十幾個項目。這些LRT只是再質押衍生品資產(chǎn)的冰山一角。再質押衍生品市場正在迅速增長，像Pendle的收益率抽象和Ebisu的穩(wěn)定幣等產(chǎn)品都是由再質押資產(chǎn)支持的。這些項目中的每一個都需要為其基礎產(chǎn)品提供準確的價格feed，這反過來又提高了效用，增強了流動性，并為其品牌Tokens創(chuàng)造了新市場。（1）再質押資產(chǎn)定價Oracle
如前所述，與傳統(tǒng)的加密資產(chǎn)（BTC或ETH）相比，質押資產(chǎn)和再質押資產(chǎn)遵循完全不同的動態(tài)。以下是一些主要區(qū)別：
● 鏈上市場價格發(fā)現(xiàn)（基于DEX）
● 流動性是價格穩(wěn)定的關鍵機制，而非交易量。
● 高級價格建模，即基本價格feed（匯率）。
現(xiàn)在，讓我們來深入研究一下為什么會這樣。讓我們以Ethereum的LRT衍生品為例，進行詳細闡述。
● 鏈上價格發(fā)現(xiàn)
由于再質押是真真正正DeFi原生的，所以其結果也是DeFi原生的。讓我們來看LRT：絕大多數(shù)LRT衍生品交易量發(fā)生在鏈上。即使是像Ether.fieETH或RenzoeETH這樣的市場領頭羊——這些Tokens沒有在CEX上市——這意味著所有的價格發(fā)現(xiàn)都直接發(fā)生在它們的發(fā)行鏈上。這意味著為了準確地為這些DeFi原生資產(chǎn)定價，需要使用DeFi校準工具。在RedStone的情況下，這就涉及到利用DEX流動性，直接從智能合約中檢索給定區(qū)塊的最精確匯率。
● 按流動性定價，而非交易量
許多收益型資產(chǎn)——包括再質押資產(chǎn)在內(nèi)——的設計并非出于交易目的，而是為了協(xié)議和個人的持倉。它們提供了一種賺取質押和再質押收益的簡單方法。即使是大型LRT，交易量也往往過低，難以匹配企業(yè)級數(shù)據(jù)提供商（依賴于交易量加權等傳統(tǒng)金融方法）的資格。然而，鏈上激勵池中的大量流動性為DeFi優(yōu)先定價模型奠定了堅實的基礎。與其依賴基于交易量的評估方法，更合適的方法是基于滑點的加權方法，因為前者可能會造成長尾資產(chǎn)刷單而影響評估的準確性。滑點加權法監(jiān)測DEX交易對之間的偏度，可以提供更準確的資產(chǎn)價值反映。
● 高級價格建模
假設你是一個Ether.fi忠粉，決定存入一大筆錢到Gearbox的weETH杠桿farmingvault。在這種情況下，確定weETH/ETH匯率的精度對于保持資產(chǎn)安全來說是至關重要的。但這里存在一個挑戰(zhàn)：定義“正確”匯率并不像聽起來那么明確。你可以匯總相關交易所的weETH市場報價，相應地更新匯率。但如果你的風險承受能力（或degen水平）很高，而且你的杠桿接近平倉點位，那么即使是持續(xù)幾秒鐘（或者更準確地說是幾個區(qū)塊）的輕微市場波動，也可能讓你被迫平倉。另一方面，你可以考慮一種更基本的方法，使用基于合約的匯率來反映相對于weETH的發(fā)行量Ether.fi合約中ETH的鎖定量。這當然會降低短期市場操縱的風險，但可能并不是適用于所有情況的完美解決方案。例如，如果Ether.fi取款功能被禁用，那么在blackswap事件期間就可能有必要對weETHTokens打折。
這只是我們正在探索的幾種可提高彈性和服務質量的再質押部署當中的一種。我們正在積極研究的另一個領域是通過利用數(shù)據(jù)聚合模塊中的共享安全性來增加RedStoneOracle網(wǎng)絡中的數(shù)據(jù)操縱成本。我們的團隊在再質押和Oracle的交叉領域進行領先研究，與行業(yè)領軍者（如EigenLayer、Symbiotic、Othentic等）合作，以實現(xiàn)價值最大化，并公開我們的經(jīng)驗教訓希望能夠幫助更多的朋友。6、再質押未來
目前專注于再質押領域的人才眾多，很明顯，未來幾個月該領域將會新聞不斷。以下是我們對該生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)共享安全方面的一些預測。（1）無需許可Tokens支持
我們已經(jīng)熟悉了從ETH等原生資產(chǎn)中獲取共享安全性，以及最近的BTC、SOL及其高度相關的等價物（如LST）。然而，支持無需許可Tokens（支持任意加密資產(chǎn)）這方面的問題仍然沒有答案。這一趨勢現(xiàn)在正在被一些主要再質押平臺所接受，比如EigenLayer、Symbiotic、Karak和Jito。一方面，這大大拓寬了有助于Decentralization網(wǎng)絡安全的資產(chǎn)的范圍，釋放了任意Tokens的加密經(jīng)濟潛力。理論上，這增強了整個生態(tài)系統(tǒng)的一致性和關聯(lián)性，使我們更加接近無縫抽象安全層以滿足各種需求的目標。它還允許每個AVS都擁有自己獨特的安全配置，可源于任何Tokens組合，并使AVS能夠使用其原生Tokens作為加密經(jīng)濟安全性的來源，這可能會產(chǎn)生以前無法實現(xiàn)的飛輪效應。另一方面，這仍然是一個相對較新的概念，對于大多數(shù)再質押平臺來說，它仍然是一個尚未在實踐中完全實現(xiàn)的想法。此外，需要仔細評估漏洞攻擊的可能性，因為攻擊面可能要大得多。原生Blockchain資產(chǎn)往往比其他Tokens更龐大，可能會為漏洞攻擊創(chuàng)造更多機會。（2）罰沒
罰沒是對驗證者的不當行為進行懲罰的過程，是再質押模型的關鍵部分。罰沒就像現(xiàn)在流行的表達想法的預測市場。在網(wǎng)上分享對任何事情的看法都很容易，但除非你的聲譽受到威脅，否則其重要性比不上“用錢給嘴把門兒”。同樣，一旦那些主要競爭者們競相推出自己的解決方案，再質押也將迎來“關鍵時刻”。只有到那個時候，經(jīng)過時間的考驗后，我們才會看到再質押是否真能達到人們的高期望。EigenLayer戲說其部署就在拐角，Symbiotic的產(chǎn)品也已在開發(fā)中，該團隊預計在第四季度進行發(fā)布，其他團隊也正在幕后緊鑼密鼓地忙碌著。（3）激戰(zhàn)
再質押可能不會導致“贏家通吃”的局面，但肯定不會有很多平臺擁有具粘性的長期用戶群。這就是協(xié)議的激勵機制至關重要的原因。歷來，正如人們在Curve大戰(zhàn)中所看到的那樣，正確使用激勵措施已經(jīng)重塑DeFi格局，或者相反，如果激勵措施不完善可能會發(fā)生什么？正如傳奇的DeFi之夏所證明的那樣。我們已經(jīng)看到了共享安全平臺之間類似的競爭跡象，我們對EigenLayer第一個版的ProgrammaticIncentives（程序化激勵）進行了仔細研究和盡職調(diào)查。以下內(nèi)容供參考：
“至少4%的EIGEN總供應量將通過即將到來的程序化激勵分配給質押者和運營商。這些激勵將通過“rewards-boosts”方式進行分配，即質押者和運營商將按照AVS分配給他們的獎勵金額獲取相應比例的EIGEN。”
很難想象不會有質押參與者嘗試創(chuàng)建自己版本的協(xié)議激勵。我們可能很快就會看到大量的帖子，為“再質押大戰(zhàn)”搖旗吶喊。（4）AVS成為現(xiàn)實
這感覺就像是一個拐點，在這個拐點上，再質押正從一個“很酷的理論概念”轉變?yōu)榧用芙?jīng)濟協(xié)議的標準設置。許多協(xié)議已經(jīng)打磨了一年多的時間，他們的工作差不多準備好公之于眾了。
EigenDA的首個迭代已經(jīng)上線，其他公司，包括AltLayer、WitnessChain、Lagrange和我們RedStone，也已經(jīng)發(fā)布了首版AVS產(chǎn)品（盡管并非無需許可式），或者即將上線主網(wǎng)。很快，我們就會看到其他再質押提供商推出AVS產(chǎn)品，帶來實踐中再質押安全性使用方面的寒武紀大爆發(fā)！7、結語
我們的團隊從一再質押問世初期就一直在進行相關研究，有幾點是明確的：持續(xù)的創(chuàng)新和激烈的競爭將持續(xù)下去。再質押最初是一種構建更好的Decentralization產(chǎn)品、啟用新范式和增強現(xiàn)有協(xié)議的方式。現(xiàn)在，我們看到許多再質押平臺朝著類似的最終目標前進。在未來幾年里，再質押生態(tài)系統(tǒng)及其動態(tài)將如何發(fā)展？這將是一項非常有趣的觀察。