華爾街大行首度為Ethereum建模：預測年底價格4300美元
作者：鮑奕龍，華爾街見聞
花旗預測Ethereum年底目標價4300美元，但L2的價值捕獲迷霧重重。
9月15日，花旗銀行發(fā)布最新研究報告，對Ethereum(ETH)設定年底目標價4300美元，低于當前現(xiàn)貨價格。
報告采用與此前針對Bitcoin的相同預測模型，綜合考慮基本面價值、資金流入潛力和宏觀經(jīng)濟環(huán)境三大因素。報告同時給出牛市情形下6400美元和熊市情形下2200美元的預測區(qū)間：
基本面價值：花旗的模型顯示，當前Ethereum價格已超越其網(wǎng)絡活動所能支撐的水平，可能由近期的ETF資金流入和市場對Tokens化等用例的過度興奮所驅(qū)動，短期價格存在高估風險。
資金流入潛力：盡管流入EthereumETF的資金對價格的推動效應（每10億美元流入可推高價格6%）是Bitcoin的兩倍，但花旗預計其總體流量將遠小于Bitcoin，新投資者仍將首選Bitcoin。
宏觀經(jīng)濟環(huán)境：花旗指出在當前預測中，宏觀經(jīng)濟對Ethereum的影響甚微。不過一旦出現(xiàn)經(jīng)濟衰退，宏觀因素將成為驅(qū)動Ethereum走低的關(guān)鍵力量。價值錨點與L2的挑戰(zhàn)：30%的價值傳導率是關(guān)鍵假設
花旗認為，與Bitcoin的“數(shù)字黃金”定位不同，Ethereum的價值更緊密地與其網(wǎng)絡活動（即作為智能合約平臺的使用情況）掛鉤。
然而，報告一針見血地指出，近期Ethereum生態(tài)系統(tǒng)的活動增長主要發(fā)生在Ethereum網(wǎng)絡之上的第二層（L2）網(wǎng)絡，而L2的繁榮并未直接、完全地轉(zhuǎn)化為Ethereum的價值。
資金流是影響Ethereum價格的另一關(guān)鍵因素。
報告觀察到，數(shù)字資產(chǎn)財庫公司的大量買入和ETF資金的涌入，是近期Ethereum表現(xiàn)優(yōu)于大市的重要推手。
花旗強調(diào)Ethereum的資金流杠桿效應極強。每周10億美元的ETF資金流入，能帶動Ethereum價格上漲約6%，而同樣資金量對Bitcoin價格的影響僅為3%。
不過，在花旗的基準情景下，宏觀因素并非決定性力量。報告指出，盡管花旗美國股票團隊預測年底前股市有小幅上行空間，標普500目標6600點，但這基于Ethereum的歷史貝塔系數(shù)，僅為其價格預測貢獻了35個基點的微弱上行驅(qū)動。
但投資者必須注意，在熊市情景中，宏觀因素將至關(guān)重要。報告強調(diào)，熊市2200美元的目標價，其主要驅(qū)動力將是經(jīng)濟衰退引發(fā)的宏觀因素，特別是美股的大幅下跌。花旗預測年底4300美元目標價
花旗最終通過綜合上述三個核心因素——網(wǎng)絡活動、資金流和宏觀環(huán)境——構(gòu)建了其價格預測模型：
基準情景（$4300）：假設年底前有適度的資金流入，市場對Ethereum網(wǎng)絡用例的興奮情緒得以維持，支撐價格略低于當前水平。
牛市情景（$6400）：前提是網(wǎng)絡活動顯著增加（可能由穩(wěn)定幣或Tokens化應用的爆發(fā)驅(qū)動），同時ETF和財庫公司的需求持續(xù)強勁。
熊市情景（$2200）：主要由衰退性的宏觀因素主導，特別是股市下跌，導致市場情緒逆轉(zhuǎn)，價格回落至僅由當前網(wǎng)絡活動所支撐的水平。
總之，花旗的這份報告為投資者提供了一個清晰的分析框架。它肯定了Ethereum作為應用平臺的價值，但也毫不避諱地指出了其在L2價值捕獲上的核心短板。
短期來看，價格存在被市場情緒推高的風險。長期來看，Ethereum能否兌現(xiàn)其“世界計算機”的承諾，關(guān)鍵在于它能否有效捕獲L2生態(tài)繁榮的價值。