Coinbase：加密市場收益策略速覽
來源：Coinbase；編譯：金色財經
加密市場對收益的追求又回來了，但風險也隨之而來。我們分析了各種收益策略。本文要點
擔保貸款=低風險收益：超額抵押、代理管理的貸款收益目標約為1-2%（BTC），同時保留本金和資產風險敞口。
“市場中性”策略=更高的收益，更高的風險：期貨基差（~4-8%）和備兌看漲期權（coveredcallwriting~2-8%）增加了杠桿、匯率、融資/波動率、執(zhí)行和上行上限風險。
專業(yè)管理至關重要：需要機構監(jiān)督、抵押品控制、執(zhí)行、報告和合規(guī)才能安全地獲取加密收益。擔保貸款和市場中性交易
在Crypto領域，對收益的追求再次升溫。上一輪周期以痛苦告終，像BlockFi和Celsius這樣的公司在風險和運營管理不成熟的情況下，遠遠超出了審慎的限度，最終倒閉。隨著需求的復蘇，一些參與者可能會重蹈覆轍。對于投資者而言，在把握收益機會時，必須清晰地了解收益的產生方式以及支撐收益的風險。
擔保貸款為投資者提供了一種獲取收益的方式，既能保障本金安全，又能獲得核心資產優(yōu)異表現(xiàn)的敞口。其抵押結構提供了穩(wěn)定性和透明度，這使得它對機構投資組合的吸引力日益增強。
其他“市場中性”策略，例如期貨基差交易（futuresbasistrading）和備兌看漲期權（coveredcallwriting，一種投資策略，指在持有資產的同時，賣出以該資產標的的看漲期權，從而收取權利金以增加收益或降低持倉成本），也能提升回報。然而，每種策略都存在不同的風險：基差交易容易受到融資波動和可疑匯率風險敞口的影響，而備兌看漲期權則會限制市場大幅上漲時的上漲參與度。這些方法可以在更廣泛的工具箱中發(fā)揮作用，盡管它們的利弊與低風險的擔保貸款形成鮮明對比。擔保貸款：內置風險控制的收益
預期收益（BTC）：1-2%
擔保借貸涉及向機構借款人借出資產（例如BTC、ETH或穩(wěn)定幣）——超額抵押并通常由第三方代理（例如CoinbasePrime）管理。
與交易策略不同，代理借貸是被動且無方向性的，其風險可通過交易對手質量和抵押品管理來降低。主要特點：
完全抵押：每日保證金和優(yōu)質抵押資產的超額抵押可降低信用風險。
無市場風險：無論市場如何變動，貸款都能維持你原始投資的風險。
操作簡化：代理商處理抵押品、保管和合規(guī)事宜。
無按市價計價的損失：借貸頭寸以與原始貸款相同的資產和名義金額返還。期貨基差：收益率與市場敏感性
預期收益（BTC）：4-8%
基差交易是指通過做多一種資產并做空另一種資產來獲取現(xiàn)貨價格和期貨價格之間的價差。雖然乍一看這似乎沒有風險，但在實踐中卻存在一些風險：
杠桿和保證金風險：突然的價格變動可能引發(fā)清算。
交易所風險：資金可能需要存放在離岸交易所（例如永續(xù)期貨），從而增加運營風險和潛在的違約風險。
基差崩潰/資金波動：價差可能消失或反轉，從而侵蝕預期利潤，尤其是在永續(xù)期貨中clamping等功能（clamping通常指為防止交易風險而設置的限制措施，例如杠桿交易中的“強制平倉”爆倉機制）的情況下。
操作風險：同時進行twolegs交易（衍生品交易策略，同時進行看漲和看跌操作）以保持市場中性敞口會大幅增加滑點風險，侵蝕套利利潤
操作風險：跨交易場所的有效資金管理對于執(zhí)行質量至關重要。
圖1：BTC現(xiàn)貨與CME期貨的基差收益率（年化）
*扣除預計融資成本備兌看漲期權：有上限的收益率
預期收益（BTC）：2-8%
該策略涉及持有資產（例如BTC）并出售看漲期權以賺取溢價。雖然這可以在平淡的市場中提高回報，但它會引入傾斜的收益曲線：
有限的上漲/全部的下跌：如果資產上漲而你仍然面臨全部的損失，則收益將受到限制。
波動性風險敞口：從結構上看，你的波動性較短——這在Crypto中通常是一個危險的位置。
流動性和執(zhí)行挑戰(zhàn)：必須謹慎管理滑點和錯誤定價-特別是如果資產在多個平臺上交易/持有（例如在保險庫存儲中現(xiàn)貨Crypto）。
運營和稅收復雜性：管理到期、錢包和稅收事件需要機構級基礎設施。
圖3：不同到期日的BTC備兌看漲期權收益率估算
專業(yè)管理在Crypto收益中的作用
鑒于加密收益策略固有的復雜性和風險，聘請專業(yè)團隊來管理這些計劃至關重要。
對于擔保貸款而言，與經驗豐富的代理機構合作，可以幫助投資者高效擴展業(yè)務規(guī)模，保持嚴格的風險控制，并執(zhí)行符合機構框架的抵押品管理實踐。代理機構還提供獨立監(jiān)督、合并報告和合規(guī)支持，在確保透明度和治理的同時，實現(xiàn)增量收益。
同樣，“市場中性”策略（例如期貨基礎交易和備兌看漲期權）需要專門的投資經理來有效地應對流動性、杠桿和執(zhí)行風險。
在所有產生收益的方法中，專業(yè)管理對于保護本金、保持風險可見性和以規(guī)范的方式優(yōu)化回報至關重要。結論
Crypto市場對收益的追求又回來了，但風險也隨之而來。期貨基差和備兌看漲期權策略可以提升收益，但每種策略都存在運營、市場和杠桿風險，必須謹慎管理。相比之下，擔保貸款則在提供收益的同時，保留了本金和核心資產的參與度。在所有方法中，專業(yè)管理對于控制風險、保持透明度和優(yōu)化收益都至關重要。對于認真對待可持續(xù)收益的投資者來說，嚴格的執(zhí)行和清晰的透明度是不可或缺的。