作者：PillageCapital；來(lái)源：X，@PillageCapital；編譯：Shaw金色財(cái)經(jīng)

Bitcoin從來(lái)都不是貨幣的未來(lái)。它只是監(jiān)管戰(zhàn)爭(zhēng)中的一件攻城槌。如今這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)即將結(jié)束，而支撐Bitcoin發(fā)展的資金也正在悄然撤離。

17年來(lái)，我們一直堅(jiān)信神奇的互聯(lián)網(wǎng)貨幣就是金融的最終形態(tài)。事實(shí)并非如此。Bitcoin是一把監(jiān)管攻城槌，一件專(zhuān)為摧毀特定壁壘而打造的攻城器械：國(guó)家對(duì)數(shù)字持有資產(chǎn)的拒絕容忍。

這項(xiàng)工作基本完成。Tokens化的美國(guó)股票已經(jīng)開(kāi)始發(fā)行。Tokens化的黃金合法且正在增長(zhǎng)。Tokens化的美元市值已達(dá)數(shù)千億美元。

戰(zhàn)時(shí)，攻城槌是無(wú)價(jià)之寶；和平時(shí)期，它只是一件笨重昂貴的古董。

隨著金融體系的升級(jí)和合法化，Bitcoin“黃金2.0”的敘事正在崩塌，回歸到我們?cè)?0世紀(jì)90年代真正想要的東西：對(duì)真實(shí)資產(chǎn)的Tokens化主張。一、Bitcoin前世：E-gold

要理解Bitcoin為何會(huì)過(guò)時(shí)，就必須了解它誕生的原因。它并非一帆風(fēng)順，而是在Crypto屢次失敗的陰影下誕生的。

1996年，E-gold上線(xiàn)。到2000年代中期，它擁有約500萬(wàn)個(gè)賬戶(hù)，交易額達(dá)數(shù)十億美元。這證明了一件重要的事情：世界需要有實(shí)物價(jià)值支撐的數(shù)字資產(chǎn)。然而，國(guó)家將其扼殺了。

2005年12月，聯(lián)邦調(diào)查局突擊搜查了E-gold公司。2008年7月，其創(chuàng)始人認(rèn)罪。這傳遞的信息很明確：摧毀一個(gè)中心化的數(shù)字黃金貨幣輕而易舉。只需敲開(kāi)一扇門(mén)，查封一臺(tái)服務(wù)器，起訴一個(gè)人，一切就結(jié)束了。

三個(gè)月后，即2008年10月，中本聰發(fā)表了Bitcoin白皮書(shū)。在此之前，他已對(duì)這些問(wèn)題思考多年。他曾在自己的文章中指出，傳統(tǒng)貨幣和早期Crypto的根本缺陷在于它們對(duì)中央銀行和商業(yè)銀行的信任度過(guò)高。而像E-gold這樣的實(shí)驗(yàn)表明，攻擊這些信任點(diǎn)是多么容易。

中本聰親眼目睹了Crypto領(lǐng)域一項(xiàng)真正的創(chuàng)新被扼殺。如果你想讓數(shù)字資產(chǎn)生存下去，就不能讓它們輕易被扼殺。

Bitcoin的設(shè)計(jì)初衷就是為了消除導(dǎo)致E-gold崩潰的攻擊途徑。它并非以效率為目標(biāo)，而是以生存能力為目標(biāo)。二、監(jiān)管戰(zhàn)爭(zhēng)：必要的錯(cuò)覺(jué)

早期，讓用戶(hù)接觸Bitcoin幾乎就像變魔術(shù)一樣。我們只需告訴他們下載一個(gè)錢(qián)包到手機(jī)上。當(dāng)?shù)谝慌鶥itcoin到賬時(shí)，你可以看到他們恍然大悟的那一刻。他們仿佛開(kāi)通了一個(gè)金融賬戶(hù)，并立即獲得了價(jià)值，無(wú)需任何許可、無(wú)需任何文件、也無(wú)需任何監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

這簡(jiǎn)直是當(dāng)頭一棒。銀行系統(tǒng)突然顯得陳舊過(guò)時(shí)。你這才意識(shí)到自己之前一直被壓抑著，卻渾然不知。

在拉斯維加斯舉行的Money20/20大會(huì)上，一位演講者在大屏幕上展示了一個(gè)二維碼，并現(xiàn)場(chǎng)舉行了一場(chǎng)Bitcoin抽獎(jiǎng)活動(dòng)。觀眾們發(fā)送Bitcoin，實(shí)時(shí)累積了獎(jiǎng)金池。我旁邊一位從事傳統(tǒng)金融的人湊過(guò)來(lái)跟我說(shuō)，這位演講者剛剛違反了大約十五條法律。他說(shuō)的或許沒(méi)錯(cuò)。但沒(méi)人關(guān)心。這正是重點(diǎn)所在。

這不僅僅是金融問(wèn)題，更是一場(chǎng)反抗。Bitcoin早期在Reddit上排名第一的一篇帖子完美地詮釋了這種情緒：購(gòu)買(mǎi)Bitcoin，因?yàn)椤斑@是對(duì)那些企圖竊取我辛辛苦苦賺來(lái)的錢(qián)財(cái)?shù)尿_子和強(qiáng)盜的狠狠回?fù)簟！?/p>

在早期，人們廣泛使用馬車(chē)來(lái)嘲笑銀行有關(guān)Blockchain技術(shù)的報(bào)告。

一旦你理解了這一點(diǎn)，Bitcoin的處境就截然不同了。當(dāng)只有一條渠道時(shí)，所有資產(chǎn)都被迫依賴(lài)于它，你可能會(huì)把資產(chǎn)的價(jià)值與渠道的價(jià)值混淆起來(lái)。而當(dāng)渠道很多時(shí)，價(jià)值就會(huì)流向那些成本最低、連接最便捷的渠道。

這就是我們現(xiàn)在的處境。除美國(guó)以外，世界上大部分人口現(xiàn)在都可以持有美國(guó)股票的Tokens化權(quán)益。曾經(jīng)是Crypto殺手級(jí)應(yīng)用的永續(xù)期貨，正被芝加哥商品交易所（CME）等實(shí)體交易所復(fù)制到國(guó)內(nèi)。銀行也開(kāi)始開(kāi)通USDT的存取款服務(wù)。Coinbase正朝著銀行和經(jīng)紀(jì)賬戶(hù)的結(jié)合體發(fā)展，用戶(hù)可以在這里匯款、開(kāi)支票，并在持有Crypto的同時(shí)購(gòu)買(mǎi)股票。曾經(jīng)保護(hù)Bitcoin壟斷地位的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)正在逐漸瓦解，取而代之的是通用的網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施。

一旦壟斷被打破，Bitcoin就不再是獲取收益的唯一途徑。它將淪為眾多產(chǎn)品之一，與那些受監(jiān)管的、高質(zhì)量的、更貼近人們最初真正需求的商品和服務(wù)展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。技術(shù)現(xiàn)實(shí)檢驗(yàn)

戰(zhàn)爭(zhēng)期間，我們忽略了一個(gè)簡(jiǎn)單的事實(shí)：Bitcoin是一種糟糕的支付系統(tǒng)。

我們?nèi)匀煌ㄟ^(guò)掃描二維碼和粘貼長(zhǎng)串無(wú)意義的字符信息來(lái)轉(zhuǎn)移資金。沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)化的用戶(hù)名。跨層級(jí)、跨鏈轉(zhuǎn)移資金就像闖關(guān)一樣困難。一旦搞不清哪個(gè)地址對(duì)應(yīng)哪個(gè)賬戶(hù)，你的錢(qián)就永遠(yuǎn)打了水漂。

部分原因在于結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。有一大批早期持有者，他們的全部?jī)糍Y產(chǎn)都在Crypto中。如今他們年紀(jì)大了，有了家庭，有了實(shí)際開(kāi)銷(xiāo)，也有了降低風(fēng)險(xiǎn)的正常愿望。他們每月都會(huì)拋售一些幣來(lái)維持富裕的正常生活。成千上萬(wàn)的持有者每月拋售，加起來(lái)就是數(shù)十億的“生活費(fèi)”拋售。

新的資金流入則截然不同。ETF買(mǎi)家和財(cái)富管理機(jī)構(gòu)大多只是出于合規(guī)檢查的目的，進(jìn)行1%或2%的配置。這些資金雖然穩(wěn)定，但并不激進(jìn)。這些適度的配置不僅要對(duì)抗持續(xù)不斷的早期持有者拋售，還要應(yīng)對(duì)交易所手續(xù)費(fèi)、礦工發(fā)行的新幣、詐騙Tokens和黑客攻擊，才能勉強(qiáng)維持價(jià)格不跌。

承擔(dān)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)就能獲得巨大收益的時(shí)代已經(jīng)一去不復(fù)返了。開(kāi)發(fā)者嗅到停滯的氣息

開(kāi)發(fā)者并不傻。他們能察覺(jué)到技術(shù)失去優(yōu)勢(shì)的跡象。開(kāi)發(fā)者活動(dòng)已驟降至2017年的水平。

所有生態(tài)系統(tǒng)中的每周開(kāi)發(fā)者提交記錄

與此同時(shí)，代碼庫(kù)實(shí)際上已經(jīng)僵化。去中心化系統(tǒng)的設(shè)計(jì)初衷就是難以更改。那些曾經(jīng)將Crypto視為前沿領(lǐng)域的雄心勃勃的工程師們，如今已轉(zhuǎn)向機(jī)器人技術(shù)、航天、人工智能和其他領(lǐng)域，在那里他們能做比僅僅擺弄數(shù)字更令人興奮的事情。

如果交易糟糕，用戶(hù)體驗(yàn)更差，人才又在流失，那么未來(lái)的道路就不難預(yù)見(jiàn)了。四、糾錯(cuò)機(jī)制優(yōu)于純粹的去中心化

去中心化信奉者講述了一個(gè)簡(jiǎn)單的故事：代碼即法律，貨幣不受審查，任何人不得阻止或撤銷(xiāo)交易。

大多數(shù)人其實(shí)并不想要那樣。他們想要的是運(yùn)行良好的基礎(chǔ)設(shè)施，他們希望在出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)有人能來(lái)修復(fù)。

從人們對(duì)待Tether的方式就能看出這一點(diǎn)。當(dāng)資金被朝鮮黑客竊取時(shí)，Tether會(huì)凍結(jié)這些余額。如果有人誤將大量USDT發(fā)送到合約地址或銷(xiāo)毀地址，只要他們?nèi)匀豢梢詮脑煎X(qián)包簽名、完成KYC驗(yàn)證并支付手續(xù)費(fèi)，Tether就會(huì)將凍結(jié)的Tokens列入黑名單，并向正確的地址鑄造新的Tokens。雖然這其中涉及一些文書(shū)工作和時(shí)間延遲，但至少有一個(gè)流程，有一個(gè)能承認(rèn)錯(cuò)誤并修復(fù)它的管理層。

這就是交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)，但也是人們所看重的風(fēng)險(xiǎn)。如果你因?yàn)榧夹g(shù)故障或遭遇黑客攻擊而蒙受損失，至少還有挽回的希望。而鏈上Bitcoin則不然。如果你輸錯(cuò)地址或簽署了錯(cuò)誤的交易，損失將永久存在。沒(méi)有申訴，沒(méi)有客服，也沒(méi)有第二次機(jī)會(huì)。

我們整個(gè)法律體系的構(gòu)建都基于截然相反的直覺(jué)。法院設(shè)有上訴程序。法官可以撤銷(xiāo)判決。州長(zhǎng)和總統(tǒng)可以赦免罪犯。破產(chǎn)制度的存在，是為了避免一次錯(cuò)誤的決定徹底毀掉一個(gè)人的一生。我們喜歡生活在一個(gè)顯而易見(jiàn)的錯(cuò)誤可以被糾正的世界里。沒(méi)有人真的希望出現(xiàn)像Parity多重簽名漏洞這樣的系統(tǒng)漏洞，導(dǎo)致Polkadot的1.5億美元資金被凍結(jié)，而所有人都只能無(wú)奈地聳聳肩說(shuō)“代碼即法律”。

我們現(xiàn)在對(duì)發(fā)行方的信任度也比早期高得多。那時(shí)，“監(jiān)管”意味著早期Crypto企業(yè)會(huì)因?yàn)殂y行害怕監(jiān)管機(jī)構(gòu)吊銷(xiāo)其銀行牌照而失去銀行賬戶(hù)。我們?cè)郾牨牭乜粗恍?duì)Crypto友好的銀行在短短一個(gè)周末內(nèi)倒閉。政府感覺(jué)更像是劊子手，而不是裁判。如今，同樣的監(jiān)管機(jī)制卻成了安全網(wǎng)。它強(qiáng)制信息披露，將發(fā)行方納入審計(jì)框架，并賦予政客和法院懲罰公然盜竊行為的權(quán)力。Crypto和政治權(quán)力如今已緊密交織，監(jiān)管機(jī)構(gòu)無(wú)法隨意摧毀整個(gè)領(lǐng)域；他們必須對(duì)其進(jìn)行規(guī)范。這使得與發(fā)行方和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)共存，比生活在一個(gè)丟失助記詞或惡意簽名提示就可能讓你傾家蕩產(chǎn)且無(wú)力回天的世界里要理智得多。

沒(méi)有人真正想要一個(gè)完全不受監(jiān)管的金融體系。十年前，一個(gè)破敗的監(jiān)管體系讓不受監(jiān)管的混亂局面看起來(lái)頗具吸引力。但隨著監(jiān)管體系的現(xiàn)代化和功能的增強(qiáng)，這種權(quán)衡發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。人們的偏好已經(jīng)很明確。人們想要強(qiáng)大的基礎(chǔ)設(shè)施，但也希望場(chǎng)上有個(gè)裁判。五、從“神奇互聯(lián)網(wǎng)貨幣”到Tokens化現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)

Bitcoin完成了它的使命。它就像一記重錘，打破了阻礙E-gold及所有類(lèi)似嘗試的壁壘。它使得永久禁止Tokens化資產(chǎn)在政治和社會(huì)層面都變得不可能。但這場(chǎng)勝利也帶來(lái)了一個(gè)悖論：當(dāng)系統(tǒng)最終同意升級(jí)時(shí)，這記重錘的高價(jià)值就消失了。

Crypto依然有用武之地，但我們不再需要一支規(guī)模達(dá)三萬(wàn)億美元的“叛軍”。Hyperliquid僅需11名員工即可開(kāi)發(fā)原型功能，并迫使監(jiān)管機(jī)構(gòu)做出回應(yīng)。一旦某個(gè)功能在測(cè)試環(huán)境中運(yùn)行良好，傳統(tǒng)金融(TradFi)就會(huì)用監(jiān)管合規(guī)的外殼進(jìn)行復(fù)制。

如今，主要的策略不再是把大部分凈資產(chǎn)投入“神奇互聯(lián)網(wǎng)貨幣”長(zhǎng)達(dá)十年并寄希望于其升值。只有在金融體系崩潰且收益前景極為可觀的情況下，這種做法才有意義。“神奇互聯(lián)網(wǎng)貨幣”一直是一種奇怪的妥協(xié)：完美無(wú)瑕的金融體系包裹著僅靠故事支撐的資產(chǎn)。在后續(xù)的文章中，我們將探討當(dāng)這些金融體系承載著對(duì)現(xiàn)實(shí)世界中真正稀缺資產(chǎn)的主張時(shí)會(huì)發(fā)生什么。

資本已經(jīng)在調(diào)整。就連Crypto的非官方央行也在轉(zhuǎn)變。Tether資產(chǎn)負(fù)債表上的黃金持有量已經(jīng)超過(guò)了Bitcoin。Tokens化的黃金和其他現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)正在快速增長(zhǎng)。

“神奇互聯(lián)網(wǎng)貨幣”時(shí)代即將結(jié)束。Tokens化現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)的時(shí)代正在開(kāi)啟。既然大門(mén)已經(jīng)敞開(kāi)，我們就可以停止對(duì)Bitcoin的頂禮膜拜，開(kāi)始關(guān)注那些在另一邊真正重要的資產(chǎn)和交易。